Acceso eficiente a mercados frontera, de la mano de Schroder
Aunque globalmente los fondos de mercados emergentes han registrado una cierta recuperación en sus entradas netas en las últimas semanas, se observaba una mayor debilidad en la semana que terminaba el 16 de abril, con 1.600 millones de dólares (aproximadamente 1.158 millones de euros) respecto a los 2.900 y 2.500 millones de las dos semanas anteriores, según informa UBS.
El crecimiento económico a largo plazo, tanto en mercados emergentes como en mercados frontera, está impulsado principalmente por las reformas. Mientras que países como Arabia Saudí y Qatar no tienen mucho en común con Nigeria o Kenia, lo que si puede decirse es que su compromiso de reforma es fuerte, comparado con lo que puede verse en mercados emergentes convencionales.
Por ello, aunque hay que ser bastante selectivo, la inversión en mercados frontera continúa ofreciendo retornos superiores a la de mercados emergentes. Así, según puede verse en el ranking por rentabilidad en el año de fondos de la categoría VDOS Renta Variable Internacional Emergentes, Schroder ISF Frontier Markets Equity es el que mejores resultados obtiene en el año, con una revalorización de 16,22 por ciento hasta el 17 de abril, en su clase A de acumulación en dólares.
Schroder ISF Frontier Markets Equity ofrece a los inversores acceso a algunas de las economías más dinámicas y de más rápido crecimiento del mundo. Se propone como objetivo superar a su índice de referencia, MSCI Frontier Markets Index, en un 2,50 por ciento anual (antes de comisiones) en períodos de tres años consecutivos. Mediante un extenso análisis top down a nivel local, el fondo trata de explotar el potencial alcista, minimizando los riesgos. Un 50 por ciento del valor del fondo se obtiene a través de la selección de títulos, mientras que el 50 por ciento restante se deriva de las decisiones sobre el país, beneficiándose así de una combinación de análisis cuantitativo y macroeconómico.
El equipo de Renta Variable de Mercados Emergentes de Schroders cuenta con un total de treinta y ocho profesionales de la inversión con una media de trece años de experiencia. Incluye siete gestores, un estratega/gestor, veintiocho analistas y dos gestores de carteras discrecionales. Los equipos tienen sede en Sudamérica, Europa, Oriente Medio y Asia, lo que les aporta un valiosísimo conocimiento local.
Allan Conway, Responsable de Renta Variable de Mercados Emergentes, con sede en Londres, gestiona el fondo junto a Rami Sidani, Responsable de Mercados Frontera, basado en Dubai. Allan cuenta con más de treinta y dos años de experiencia en inversión y gestiona fondos en Schroders desde 2004. Rami tiene más de 9 años de experiencia en inversión. Incorporado a Schroders en 2008, procedente de SHUAA Capital, ha venido gestionado fondos MENA desde 2004. Ambos cuentan con el apoyo de un equipo global de analistas con sede en Dubai, Europa, América Latina y Asia.
Schroder ISF Frontier Markets Equity emplea un proceso de inversión sólido y disciplinado, similar al utilizado en la gama de productos Global Emerging Markets. El equipo de renta variable emergente basa su asignación por países en un modelo cuantitativo patentado. Aplica un elemento juicioso a la hora de evaluar el rendimiento del modelo, revisando la ponderación de cada país extraída del mismo en la reunión de estrategia mensual, a fin de determinar si existen razones para no seguir sus recomendaciones. La reunión de estrategia mensual incluye a todos aquellos involucrados en el desarrollo de la estrategia para los mercados frontera, aunque la decisión final en cuanto a la asignación a cada país recae en Allan Conway y Rami Sidani.
El proceso de selección de valores se basa en un minucioso análisis fundamental realizado por los nueve analistas internos de Schroders en Dubai y Londres. Un análisis que se apoya en numerosos contactos con empresas, lo que les permite estar en una buena posición para beneficiarse de la naturaleza ineficiente de estos mercados en vías de desarrollo. En cuanto a los valores, Rami Sidani construye las carteras de cada país trabajando estrechamente con los analistas pertinentes, con el objetivo de detectar sus recomendaciones de mayor convicción, apoyándose asimismo en conversaciones con otros miembros del equipo de mercados emergentes. Para la selección de valores, se centra en las ideas de mayor convicción de los analistas. La selección de valores es un proceso dinámico y Rami es libre de introducir cambios en las carteras de cada país en cualquier momento.
Además de emplear un proceso de inversión sólido y riguroso el fondo cuenta con controles de riesgo activos.
La cartera final incluye entre sus cinco mayores posiciones Emaar Properties (Finanzas, 8,80%) Kuwait Investment Projects Holdings (Finanzas, 6,20%) Gulf International Services (Energía, 6%) The National Bank of Kuwait (Finanzas, 5,80%) y Mobile Telecommunications (Servicios de Telecomunicación, 3,80%). Por país, las mayores ponderaciones se asignan a Emiratos Arabes Unidos (19,30%) Qatar (18,90%) Kuwait (18,30%) Arabia Saudi (10%) y Nigeria (6,40%).
Con un patrimonio total bajo gestión de 834 millones de dólares (aproximadamente 603 millones de euros) la historia de rentabilidades del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2011, 2013 y en el presente 2014, con un dato de volatilidad a tres años de 12,25 por ciento, posicionándose también por este concepto en el quintil cinco en el periodo. En el último año, en línea con la mayor volatilidad registrada en estos mercados, el dato asciende hasta 15,58 por ciento, con una Sharpe de 1,94 y un tracking error de 16,35 por ciento, respecto al índice de su categoría. La suscripción de Schroder ISF Frontier Markets Equity requiere una aportación mínima de 1.000 dólares (aproximadamente 723 euros) aplicando una comisión fija de 1,50 por ciento y un 0,50 por ciento de depósito, además de un 15 por ciento de comisión variable sobre resultados positivos entre el fondo y su índice de referencia.
La gestora estima que la inversión en mercados frontera, a pesar de un entorno macroeconómico global incierto, continúa resultando convincente, por sus muchas ventajas competitivas. Son mercados que cuentan con múltiples impulsores de crecimiento: demografía favorable, bajos costes laborales e importantes depósitos de recursos naturales. Lo que ha atraído más inversores a estos mercados es que sus impulsores de crecimiento orgánico se apoyan menos en el mundo desarrollado, con lo que la correlación entre mercados frontera y mercados emergentes y desarrollados está siendo baja.
Los mercados frontera se apoyan también en sólidos fundamentales, mostrando de forma agregada superávit por cuenta corriente, reducidos niveles de deuda y grandes reservas de divisas. A pesar de su notable evolución reciente, sus valoraciones continúan siendo razonablemente atractivas. El PER del índice MSCI Frontier Markets está actualmente en torno a 11,50 lo que supone un pequeño premium respecto al índice MSCI Emerging Markets, pero un descuento significativo respecto a los mercados desarrollados.
Los mercados frontera están en un estado temprano de desarrollo, por lo que se espera que crezcan más rápidamente que las economías emergentes y desarrolladas. Esta circunstancia, unida a la perspectiva de liberalización de capitales y expansión económica, pueden actuar como impulsores clave para la consecución de retornos a largo plazo.
Un fondo bien gestionado, que se beneficia de la capilaridad en la distribución geográfica del equipo de analistas de Schroder Investment Management y que, por su favorable evolución por rentabilidad respecto al riesgo asumido, obtiene la calificación cinco estrellas de VDOS.
