Los bonos corporativos y la deuda americana, las apuestas de Man GLG para 2012

Jamil Baz, Estratega Jefe de Inversiones de GLG y profesor de Economía financiera en la Universidad de Oxford, ha presentado en España las perspectivas de mercado de Man GLG para este año.

Según explica Baz “en el contexto actual existen buenas oportunidades de inversión en bonos corporativos y deuda americana. Además, encontramos muy atractiva la renta variable europea, que cotiza con un elevado descuento, seguida por la renta variable americana.”

La crisis de endeudamiento podría prolongarse una década

“Nos hallamos ante una grave crisis de endeudamiento. Este tipo de situaciones no se remontan rápidamente y probablemente tardará más de 10 años en solucionarse. El impacto sobre el crecimiento será importante y, en este contexto, la clave será buscar el equilibrio entre desapalancamiento y crecimiento”, apunta Jamil Baz.

El Estratega Jefe de Inversiones de GLG afirma que “el proceso de desapalancamiento global no ha empezado todavía, para ello aún es necesario un ‘quantitative easing’ de 4 billones de dólares. Sin embargo esto es algo que ni los mercados de divisas ni de deuda permitirían. Adicionalmente las tensiones deflacionistas continúan presionando en Europa, por el exceso de capacidad de los emergentes”.

En cuanto a Estados Unidos, asegura que la región sufre un grave problema de financiación. El crecimiento del gasto médico va en aumento a un ritmo acelerado. Se estima1 que en 2035 la población en edad de jubilación en el país aumentara del 20% actual hasta el 37%, un nivel muy superior al asumible por el estado. Esta cifra equivale a un 6.6% del PIB americano a perpetuidad, o lo que es lo mismo, de un gravamen anual del 14.4% sobre todos los sueldos y salarios. Se trata de cifras insostenibles en el largo plazo, a juicio de Baz.

Según el experto, el mercado americano de renta variable está sobrevalorado en base al diferencial de rentabilidad entre la rentabilidad por dividendo y el rendimiento real de la renta fija.

En lo que respecta a Europa “continuarán los problemas en torno a la deuda de sus gobiernos. Además, se mantendrá el pulso entre crecimiento y el cumplimiento del endurecimiento fiscal necesario para llegar a una solución de los problemas existentes. Por otra parte, los recortes presupuestarios tienen un efecto multiplicador sobre el PIB. Según el FMI este multiplicador fiscal podría ser de hasta 2 veces, lo que significa que un recorte del 1% en el déficit tendría un impacto sobre el PIB del 2%”, explica Baz.

Por último, según el estratega, no parece que China vaya a ser la tabla de salvación de los países industrializados: “China sufre un exceso de capacidad en los sectores industriales de cemento, aluminio y acero, mientras que el programa de infraestructuras y el proceso de urbanización están ya muy avanzados. Además, el precio de la vivienda ha alcanzado unos niveles prohibitivos durante los últimos años y el aumento del consumo, necesario para alcanzar los niveles de crecimiento del 10%, parece improbable”.

En cuanto a divisas, Jamil Baz muestra preferencia por el dólar, así como por las divisas asiáticas, ex-Japón. Baz mantiene una visión negativa sobre materias primas, exceptuando oro y platino, donde prevé una posible revalorización.